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张明等:人民币汇率走势与央行应对之策

rottlerod 外汇大事件 2022年04月03日

  张明等:人民币汇率走势与央行应对之策中新经纬客户端6月22日电 题:《张明等:群众币汇率走势与央行应对之策》

  作家 张明(中邦社科院金融磋商所副所长) 陈胤默(中邦社科院宇宙经济与政事磋商所博士后)

  2021年4月-5月,群众币对美元外现敏捷升值趋向。2021年3月31日至5月31日,群众币对美元汇率中央价由6.5713上升至6.3682,创下2018年6月以还的新高,升值幅度抵达3.1%。

  咱们基于如下公式对群众币汇率升贬值预期实行测算:群众币升贬值预期=(群众币对美元即期汇率-香港NDF墟市12个月群众币对美元远期汇率)/群众币对美元即期汇率。如图1所示,固然群众币正在短期内映现较大升值趋向,但从总体来看,墟市依旧存正在长久贬值预期,但近几个月的贬值预期依然明显缓解。

  2021年第二季度群众币对美元汇率映现明显升值的出处有如下三点:一是美元指数贬值。2021年3月31日至5月31日,美元指数由93.18低浸至89.84,贬值了3.6%。美邦长久邦债利率的回调,及环球经济战略不确定性有所回落,是本轮美元指数回落的要紧出处。二是短期证券投资基金涌入,更加是北上资金大宗流入中邦A股墟市,胀动了群众币对美元汇率的升值。2021年4月1日至5月27日,北上资金净流入A股墟市范畴抵达1037亿元,既超出了2021年一季度,也贴近2020年整年累计净流入的一半。三是新冠疫情影响的错位,擢升了中邦企业正在环球财产链上的要紧性。2021年一季度,中邦货色生意顺差明显高于疫情前的2019年一季度。2021年4月,中邦货色生意顺差抵达429亿美元,明显高于2021年一季度月度均值。

  本轮群众币对美元短期走势的过疾升值,激发了墟市和政府联系部分的闭怀。5月23日,央行副行长刘邦强就群众币汇率题目答记者问提及:“本年以还,群众币汇率有升有贬,双向浮动,正在合理平衡程度上连结了基础太平。另日群众币汇率的走势将络续取决于墟市供乞降邦际金融墟市蜕变,双向摇动成为常态。”5月27日寰宇外汇墟市自律机制第七次任务集会进一步指出:“汇率不行行为用具,既不行用来贬值刺激出口,也不行用来升值抵消大宗商品代价上涨影响。”从央行、外汇局官员的后相咱们可能揣测,若群众币汇率络续正在平衡程度邻近双向摇动,则央行不会干扰汇率;如若群众币汇率映现过疾的升值或贬值,且继续性较强,则不清除央行通过众种设施实行调动。

  从完全调动的设施来看,央行、外汇局可能接纳如下几类式样:直接干扰外汇墟市、委托特定机构正在外汇墟市实行操作、调动外汇存款绸缪金率、指引墟市预期、对跨境本钱活动执掌实行调动等。

  第一,逆周期因子处于平定退出形态。央行正在2017年5月26日发外引入逆周期因子,群众币汇率中央价采用“收盘价+篮子汇率+逆周期因子”的三倾向订价机制。从央行往年的操作来看,央行众是正在群众币汇率映现较大贬值预期时,才会操纵逆周期因子。基于

  “张明和陈胤默(2020)”的步骤,咱们对逆周期因子实行了测算,发觉跟着2020年10月27日,央行发外逆周期因子淡出之后,逆周期因子不绝处于退出的形态,咱们测算的逆周期因子医治幅度趋近于0(睹图2)。即央行并没有正在本轮群众币过疾升值的流程中,采用逆周期因子对外汇墟市实行医治。

  第二,央行进步外汇存款绸缪金率以此来增强金融机构外汇活动性执掌。自2021年6月15日起,外汇存款绸缪金率由5%进步到7%。央行史册上曾三次上调外汇存款绸缪金率,不同于2005年、2006年和2007年奉行。正在2007年,外汇存款绸缪金率上调幅度最高达5%。时隔14年,央行再次进步外汇存款绸缪金率,且上调达7%。本次调动力度和幅度之大,远超历次医治幅度。外汇存款绸缪金率的上调,使得银行短期需求获取更众的外汇头寸,用以应对7%的外汇存款绸缪金率的恳求;这增长了银行间卖出群众币、买入外汇的营业行径,外汇需求将有所擢升,以此告竣缓解群众币升值压力的倾向。

  第三,外管局络续加大QDII额度发放,医治跨境本钱活动。按照外管局6月2日颁布的最新及格境内机构投资者(QDII)投资额度审批情形外,其新向银行、证券、保障、信赖等17家金融机构,发放103亿美元的QDII额度。QDII额度的继续扩容,可医治跨境本钱活动,推进跨境本钱流出,增长群众币营业结算,以此来缓解群众币升值压力。

  总结而言,当汇率升值贬值幅度较小时,央行不会实行干扰。而当短期内群众币对美元汇率升值或贬值幅渡过大时,按照汇率走势的倾向,央行会一针睹血地采用差异的医治用具。比方,正在汇率映现贬值预期时,央行更有或许采用逆周期因子实行医治;而面对较大升值压力时,央行往往会通过公然墟市操作积聚外汇储藏、调动外汇存款绸缪金率、医治跨境本钱活动等式样,对外汇墟市实行医治。

  笔者以为,2021年群众币对美元汇率将正在6.2-6.7周围内摇动,中枢程度正在6.4-6.5上下。完全到2021年下半年,探求到美元指数或许前低后高,群众币对美元汇率或许外现出前高后低的走势。(本文首发于《财经》杂志)(中新经纬APP)

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