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外汇交易员的烦恼:市场对黑天鹅事件“很淡定

rottlerod 外汇大事件 2021年12月04日

  外汇交易员的烦恼:市场对黑天鹅事件“很淡定” 套利法宝“失效”北京期间11月20日凌晨,德邦自民党党首Christian Lindner告示退出长达两个月的“马拉松讲和”,导致德邦总理默克尔组阁衰弱,留给她的,要么从新进行大选,要么组修少数派政府。

  “这也是德邦自二战从此展现的最大政事不确定性。”一位涉足高杠杆外汇投资美邦对冲基金司理张刚告诉21世纪经济报道记者。面临突如其来的黑天鹅变乱,他迟缓正在1.17、1.168、1.165几个症结整数点位创修欧元套利投资组合,押注欧元大幅下跌套取相应的无危机利差收益。

  “举动欧元区一体化的主心骨,一朝德邦展现民粹主义低头迹象导致,其对欧元的负面膺惩将远远突出上半年法邦大选。”张刚透露。

  但他很速没趣了。截至11月21日19时,欧元兑美元汇率勾留正在1.1727邻近,自德邦展现组阁衰弱从此仅仅下跌了约70个基点,隔夜盘中一度逆势上涨至1.8027,导致他的众个套利组合曰镪分歧水准的浮亏。

  “这意味着对冲基金欺骗黑天鹅变乱激发的外汇高振动性,套取无危机利差的算盘基础落空。”巴克莱血本明白师Michael Gapen向21世纪经济报道记者指出。

  此前英邦脱欧讲和受挫激发英邦宰相辞职风浪,以及特朗普税改策略蓦地爆出延期落地等黑天鹅变乱,仅仅令英镑美元下跌幅度没有突出100个基点,导致不少对冲基金同样折戟重沙。

  这令张刚一度疑虑,外汇为何能正在黑天鹅变乱迭起岁月变得如许“淡定”——振动性如许的低。

  正在业内人士看来,一方面是欧美股市接续上涨继续吸引资金流入,缓解了黑天鹅变乱对货泉汇率大幅振动的膺惩,另一方面是正在量化投资风靡的年代,投资计谋同质化无形间饱励墟市振动性接续走低。

  法兴银行环球资产设备主管Alain Bokobza坦言,这令越来越众投资者“正在火山口舞蹈”。究其因为,正在活动性充裕与经济向好的大情况下,环球投资者都正在一连鞭策资产价钱,令振动率和杠杆率均升至史书最高点。然而,低振动率与极高仓位刚巧组成了垂危的投资组合。

  21世纪经济报道记者小心到,正在次贷紧张产生岁月欺骗金融墟市高振动性赚取31.2%年化收益的对冲基金司理歇·亨德利(Hugh Hendry)近期告示清盘旗舰基金Eclectica Asset Management,因为是此刻金融墟市极低振动性与资产价钱迅速上涨,让他难以借助高振动性获取理思回报。

  “咱们近期也正在思虑,当黑天鹅变乱都无法普及外汇振动性时,较高的外汇投资杠杆是否隐藏庞杂的来往危机。”张刚坦言。

  客岁从此,正在刚才欺骗黑天鹅变乱激发的外汇高振动性,斩获颇丰——无论是英邦脱欧此刻英镑大跌6%,依旧特朗普膺选美邦总统当日美元大跌2%,他都通过设立套利组合押注汇率大幅振动,套取相当可观的无危机价差收益。

  正在他看来,欺骗黑天鹅变乱激发的外汇墟市高振动性套取无危机价差收益,也是对冲基金获取逾额回报跑赢同行的闭键机谋之一。

  正在德邦方面告示组阁衰弱当天,他迟缓正在1.17、1.168、1.165几个症结整数点位创修欧元套利投资组合,押注欧元大幅下跌套取相应的无危机利差收益。

  “我开初以为欧元会大幅振动起码300个基点,况且这种鉴定也取得投行援救。”他坦言。

  11月21日,法邦兴业银行601166股吧)(Societe Generale)交叉资产计谋商酌团队按照近期德邦组阁衰弱这个黑天鹅变乱发扬趋向明白了欧元异日走势,以为德邦政事或许会展现四种结果,令欧元兑美元汇率正在1.1480-1.1880宽幅振动。

  张刚指出,他之因而方向押注欧元汇率会向下大幅振动,因为是德邦此次组阁衰弱所折射的德邦民粹主义低头迹象,对全部欧元区安定的膺惩力将远远突出法邦大选、加泰罗尼亚独立风浪等。

  但他的套利算盘很速落空。截至21日19时,欧元兑美元汇率下跌幅度仅仅唯有约70个基点,20日盘中欧元汇率逆势反弹一度导致他的三个欧元振动性套利组合差点触及止损平仓点。

  Michael Gapen告诉21世纪经济报道记者,曰镪犹如困局的对冲基金不正在少数。此前正在英邦脱欧讲和受挫导致英邦宰相陷入离任风浪时,英邦欧迪资产束缚公司(Odey Asset Management)、欧洲双线血本等机构一度豪赌英镑大幅下跌套取高振动性价差收益,正在特朗普税改策略蓦地爆出延期落地时,美邦不少对冲基金也曾押注美元大幅回落,但结果均奏效甚微。

  “方今外汇墟市展现了一个热门话题,即是股市低振动性依然污染到外汇墟市,连黑天鹅变乱都难以更改这种新趋向。”他指出。这也让不少对冲基金好奇,谁导演了外汇墟市如许诡异的低振动性。

  21世纪经济报道记者领悟到,环绕这个“幕后推手”,分歧金融机构有着分歧观念。

  德意志银行发外最新呈报以为,导致外汇墟市对德邦组阁衰弱及黑天鹅变乱无动于衷的闭键因为,是欧洲经济接续拉长的基础面令欧洲股市接续上涨,由此吸引多量环球资金涌入欧洲金融资产,大幅缓解黑天鹅变乱对欧元大幅下跌的膺惩。

  此中较昭彰的一个迹象,即是德邦展现组阁衰弱黑天鹅变乱后,10年期德债收益率却稳稳守正在0.36%邻近,并没有大幅跳涨,外白环球资金还是看好德邦与欧洲经济拉长,为欧元振动性走低供给了“太平垫”。

  “这种迹象也展现正在其他黑天鹅变乱身上。”德意志银行金融衍生品计谋师Aleksandar Kocic向21世纪经济报道记者明白说,比方英邦脱欧讲和受挫激发英邦宰相离任风浪,以及特朗普税改策略爆出延期落地岁月,英邦美邦股市接续上涨趋向无形间缓解了英镑美元大幅下跌压力。

  Aleksandar Kocic对此做了估算,其间英邦美邦股市上涨对英镑美元的提振感化大体正在100-150个基点支配,足以抵消黑天鹅变乱对汇市大幅振动的膺惩。

  正在张刚看来,这仅仅是外象,激发外汇墟市振动性接续走低的另一个身分,是轨范化来往日益风靡,令对冲基金外汇投资计谋趋势“同质化”。

  “目前外汇墟市逾50%成交量都由轨范化来往达成。”他指出。其变成的结果,即是外汇墟市振动性接续走低。究其因为,各家对冲基金都选用犹如的外汇来往计谋,导致外汇来往偏向太过聚集与一概。

  这某种程变成外汇来往员收获计谋随之产生庞杂改制——一方面来往计谋趋同迫使来往员难以通过分别化来往获取逾额价差收益,转而通过伸张杠杆倍数争取预期回报,另一方面股市上涨对外汇的提振感化,吸引不少对冲基金外汇来往员接续追加杠杆,抄底外汇墟市寻求逾额高回报。

  邦际货泉基金机闭(IMF)货泉和血本墟市部分司理Tobias Adrian日前透露,投资者对高收益的祈望一日千里,纷纷行使繁杂的金融东西,而接续的低振动性推动他们接续添加杠杆,导致以振动性举动参数的投资模子往往低估了他们所能担当的现实危机秤谌。

  张刚坦言,因为针对德邦组阁衰弱黑天鹅变乱的外汇套利计谋展现浮亏,此刻基金束缚团队正正在审视高杠杆外汇投资的潜正在危机——若上述外汇套利计谋的杠杆倍数是3倍,而不是现实操作的5倍,其浮亏幅度将缩减约60%。

  “这是一个教训。”他直言。正在此刻诡异的低振动性情况下,高杠杆外汇投资看似美丽,实则危机暗涌。

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